内容简介
精确选择成长股 持续稳定盈大利 近百年来，《怎样选择成长股》不仅是众多投资者的宝典，还是斯坦福这样的全球商学院的投资必修教材。 费雪提出“技术创新是投资者的朋友”，并认为瞄准技术创新前沿，必将发现IBM、惠普、德州仪器等成长股。 费雪列举了9条并购原则，让你彻底看透管理层的资本运作，能让你明白什么样的并购才能使公司成长，更能让投资者获利？他还为投资者提供了一套标准化的行业分析工具，至今还被众多投资者奉为铁律。 尽管有些方法颠覆传统投资思维，但它们依然能帮你更好地投资股市，也能让你找到帮你赚钱的投资顾问。即使在今天，这些方法依然充满生命力，注定会让你叹服。
作者简介
菲利普·A. 费雪，教父级投资大师 成长股价值投资策略之父 20世纪伟大的投资顾问 斯坦福大学《商业投资管理》课程主讲人（整个斯坦福大学历史上仅有3位主讲人） 1928年，费雪毕业于斯坦福大学商学院，同年受聘于旧金山国安盎格国民银行，提任证券统计员。 1931年，费雪创立费雪投资管理咨询公司。在他的投资组合中，德州仪器上涨了14倍，摩托罗拉上涨19倍。 费雪在一生中，对成长股的钻研从未停止。此外，他在斯坦福大学教授投资课直到90多岁才退休，他的学生遍布全球，其中不乏像巴菲特、肯·费雪这样的投资大师。 费雪的传世著作：《怎样选择成长股》《保守型投资者夜夜安寝》《发展投资哲学》。
第一部分：普通股和不普通的利润
值得看，还可以配合李笑来在得到的专栏订阅文章一起看。看完李笑来的一些文章，我才觉得这本书的某些内容理解的更加深刻了，比如耐心，比如践行，比如在同一时间买入，而不是等到统一价格买入……
重点摘抄：
《怎样选择成长股》
序：
投资想赚大钱，必须有耐性。
股票市场上本质上具有欺骗投资人的特性。跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。
第一章 过去提供的线索
你买股票是为了获取利润。
找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远比买低卖高的做法赚的多，而且赚到钱的人数还多于往日。
大部分投资人的一生，依靠有限的几支股票，长时间的持有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。
投资人需要具备的能力是区辨提供绝佳投资机会的少数公司，以及多数远多于此，但未来只能略为成功的或彻底失败的公司。
如果有这么一家公司，多年来营业额和盈余成长率远超过整体行业，而能获得很高的投资报酬。研究进一步指出，当我们相信自己已找到这样一家公司时，最好长期抱牢不放。它强烈暗示我们，这样的公司不见得必须年轻，规模小。相反的，不管规模如何，真正重要的是管理阶层不断有决心推动营运再次大幅成长，也有能力完成他们的计划。管理层不因重视长期规划，而在日常任务的执行上稍有松懈；他们仍会把平常的营运工作做得很好。
第二章 “闲聊”有妙处
不妨找一个行业的五家公司，问每一家公司一些问题，如另外四家公司强在哪里，弱在那里。
竞争对手只是其中一个资讯来源，不见得是最好的资讯来源。从供应商和客户口中，也能打听到他们来往的对象。
大学、政府和竞争公司的研究科学家也能从他们身上获得很有价值的资讯。
同业工会组织的高级主管是另一个资讯来源。
还可以向另一群人得到资讯：前员工，仔细探讨为什么那些员工离开你所研究的公司。
下一步是接触该公司的高级主管，设法填补整个画面仍存在的空白。
第三章 买进哪支股票 － 寻找优良普通股的15个要点
一家公司未能完全符合的要点如果很少，则有可能是很好的投资对象。未能符合的要点如果很多，我认为它将不值得投资。
这15个要点是：
1 这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？
不应以年为基础，判断营业额有无成长，而应以好几年为一个单位。有些公司不只未来几年的成长可望高于正常标准，更长的期间内也可望如此。
“幸运且能干”和“能干所以幸运”。这两类公司的管理层都必须很能干才行。没有一家公司光因运气不错而能长期成长。它必须拥有，而且继续拥有杰出的经营才能，否则将无法妥善掌握好运气，并保卫自己的优势竞争地位不受他人侵蚀。
对投资人来说，正确研判一家公司长期的营业额曲线，极其重要。
例如，我提过收音机－电视机股价没有持续长期上升，这是因为美国家庭对电视机的需求趋于饱和。
如果一家公司的管理层十分出色，而且整个行业将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应提高警觉，留意管理阶层有没有能力妥善处理公司事务，于将来创造理想中的营业额曲线。这是选择出色投资对象应考虑的第一步。
2 为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？
要点1讲的是事实，用以评估一公司的产品目前存在的销售成长潜力。要点2谈的是管理阶层的态度。
一家公司必须在要点1有好的增长率，同时在要点2有正面积极的态度，才有可能吸引投资人最大的兴趣。
3 和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？
把研究费用除以总销售额，就知道一公司的营业额中有多少用于研究与开发。许多专业投资分析师喜欢比较一公司和同业的研究支出。有时他们会拿这个数字和业界平均值比较，方法是把许多同类公司的数字加总起来，取其平均值。从这个数字，就能得出结论，知道一公司的研究努力相对于竞争对手的多寡，以及投资人买一家公司的股票时，每股研究支出金额是多少。
4 这家公司有没有高人一等的销售组织？
从公司外部打听销售组织的相对效率，最容易做到。竞争对手和顾客知道答案。
优异的生产、销售、研究或可视为成功的三大支柱。
一个公司如要长期稳定成长，强大的销售人力不可或缺。
5 这家公司的利润率高不高？
营业收入导致利润增加才有价值。如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么成长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率profit margin。也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润operating profit。
投资人不应只探讨一年的利润率，而应探讨好几年的利润率。
经济呈上升趋势的时期，边际公司——也就是利润率较低的公司——利润率成长的幅度几乎总是远高于成本较低的公司；后者的利润率也提高，只是提高的幅度没那么大。因此，年景好时，体质疲弱公司的盈余成长率往往高于同行中体质强健的公司。但是我们也应该记住，一旦年景不好了，前者的盈余也会急剧下降。由于这个理由，我相信投资边际公司，绝对无法获取最高的长期利润。
希望长期大赚的投资人，最好远离利润率低的公司或边际公司。
6 这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
购买股票要赚钱，不是看购买当时这家公司有哪些事情普遍为人所知。相反的，能不能赚钱，要看买进股票之后需要知道的事情。因此，对投资人来说，重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。
7 这家公司的劳资和人事关系是不是很好？
投资人还应了解高级管理人员对待基层员工的态度。
8 这家公司的高级主管关系很好吗？
9 公司管理阶层的深度够吗？
即使是规模较小公司的投资人，也应该预防关键人物不在其位可能带来灾难。现今杰出小公司的投资风险没有表面上看起来那么大，因为最近有个趋势，也就是拥有许多管理人才的大公司常会买下规模较小的公司。
但是值得投资的公司，必须能够继续成长。
10 这家公司的成本分析和会计记录（会计控制）做的如何？
此外，最成功的公司不只生产一种产品，而是生产很多产品。如果管理层无法确切知道每种产品相对于其他产品的真正成本，势必束手无策。他们几乎不可能制定价格政策，确保获得最高的总利润。
最糟糕的是，有些表面上成功的活动，其实可能正在赔钱，使得整体利润每下愈况，而非节节上升，但管理阶层不知道这件事。这种情况下，几乎不可能作出聪明的规划。
11 是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？
12 这家公司有没有短期或长期的盈余展望？
想要获得最高利润的投资人，应留意在盈余上眼光放远点公司。
13 在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？
聪明的投资人不应光因价格便宜就买普通股，而必须在有利可图时才购买。
14 管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？
不管是什么样的理由，凡是设法隐匿坏消息的公司，投资人最好不要纳入选股的考量对象中。
15 这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？
投资对象限于管理阶层对股东有强烈责任感和道德感的公司。这一点，“闲聊”法很管用。
不管其他所有的事务得到多高的评价，如果管理阶层对股东有无强烈的责任感一事，令人深感怀疑的话，投资人绝不要认真考虑投资这样一家公司。
第四章 要买什么——应用所学选取所需
所谓的赚钱的最好方法，是指以最低的风险获得最高的总利润。
成长型股票所得利润高出许多的原因，在于它们似乎每十年就能增值好几倍。
小型公司一般年营业额100-600万美金之间。
年轻的成长型股票最有可能上涨。有些时候，十年内可以上涨数十倍之多。但技巧纯熟的投资人，也难免偶尔犯错。
如果根据下章所述的原则买股票，则投资历史较悠久、根基较稳固的成长型股票，纵使因为整体股市出乎意料下跌而有损失，也属暂时性质。这类大型成长股的长期增值潜力，远低于小型、年轻的公司，但整体而言，是非常值得投资的对象。即使最保守的成长股，至少也会增值到其原始股到数倍之多。
这个原则是：“大部分”资金投入到公司，即使不像陶氏，杜邦或IBM那么大，至少应该比较接近这类型的公司，而不是年轻的小型公司。
不管收益率多高，大部分小额投资人没办法靠投资报酬过活，因为他们持有的股票总值不够多。所以对小额投资人来说，面对当期股利报酬的问题时，通常必须二选一：现在开始每年有几百美元的收入，或者未来某日，获得数倍于此的收入。
用于投资普通股的资金，只能是真正多余的资金。
如果你能精挑细选几样投资，则运气好坏大致可以相互抵消。
第五章 何时买进
买到正确的股票，并抱牢够长的时间，总会带来一些利润。通常它们会创造可观的利润。不过，要获得最高的利润，也就是如前所述的那种惊人利润，则应考虑进出时机的问题。
如果传统上有关近期经济展望的研究，不能提供正确的方法，让我们确定合适的买进时机，有什么办法能告诉我们这件事？答案和成长股本身的特征有关。
经营管理良善的公司中，实验室正在研发绝佳新产品的消息一传出，买主便会蜂拥而来，推升该公司的股票价格。
投资人一发觉自己确实找到一或多只合适的股票，就应开始买进。不过，买进之后，进一步加码的时机应慎重。他们应做好计划，几年之后，才把最后一部分可用的资金投资下去。这么做，万一这段期间内市场重挫，他们仍有购买能力，可以掌握跌势，趁机买进。
第六章 何时卖出 － 以及何时不要卖出
从纯粹投资角度来看，只有3个理由，才会出售精挑细选买进的普通股。
1 原始买进动作犯下错误，而且情况愈来愈清楚，某特定公司的实际状况显著不如原先所想那么美好。
幸好，真正出色的普通股，长期利润应足以弥补正常犯的错误造成的损失。它们也应会留下很大的涨幅。
如果尽早认清和接受所犯的错误，尤其如此。能够这么做，如有任何损失，应会远低于买进错误的股票之后，长期抱牢产生的损失。更重要的是，套牢在不利状况中的资金，可以释放出来，用于购买其他精挑细选的好股，而带来相当大的利得。
投资人死抱很不想要的股票，寄希望有一天能够“至少打平”，因此损失的金钱，可能多于其他任何单一的理由。除了这部分实际上的损失，如果考虑发生错误时能够当机立断，认赔卖出，释出资金，转投资于合适的股票，并获有利润，则放纵自我的成本很高。
若投资发生亏损，应仔细检讨，好从每个错误中学得教训。
2 如果随着时间的流逝，一家公司发生变化，符合第三章所述15要点的程度，不再和当初买进时相近，就应卖出它的股票。投资人必须一直提高警觉的道理便在这里。这可以说明为什么持有某家公司的股票时，时时密切注意该公司相关事情的发展，十分要紧。
卖出动作或许可以不必那么急迫。也许一部分持股可以保留到找到更合适的投资对象在脱手。但无论如何，这家公司都不应再被视为理想的投资对象。
原则：一旦某支股票审慎挑选起来，而且历经时间的考验，则很难找到理由去卖它。
绝对不要因为价格涨幅已大，而且可能暂时过高，而卖出优异普通股。
第七章 股利杂音
想要挑到出色股票的人，对股利一事的关心，应降到最低，不要花太多心思。股利这件人们讨论甚多的问题，最奇特的地方，或许在于最少去烦恼它的人，最后却得到最高的股利报酬。
五到十年的一段期间内，最高的股利不是来自高收益股票，而是来自收益相当低的股票。能力突出的管理层经营的事业获利可观，虽然继续实施原来的政策，只从当期盈余配发地比率的股利，股利金额却比高收益股票愈来愈高。这种合理和自然的趋势将来为什么不能持续下去？
第八章 投资人“五不”原则
1 不买处于创业阶段的公司
不管创业公司乍看之下多吸引人，我相信这些公司应留给专业团队去投资。
老公司里面多的是绝佳的投资机会，一般投资散户应严守原则，绝不要买进创业公司，不管它看起来多有魅力。
2 不要因为一支好股票在“店头市场”交易，就弃之不顾
店头（over the counter）
3 不要因为你喜欢某公司年报的“格调”就去买该公司的股票
让年报的一般性遣词用字和格调影响买进股票的决定，就像见到看板上的广告很吸引人，就去买某样产品。
不要光看外表，而应深入观察事实，十分重要。
当年报的内容未能适当揭露投资人觉得很重要的资讯或问题时，这么做的公司，通常不可能提供投资成功需要的背景资料。
4 不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反应在价格上。
5 不要锱铢必较
对于想买几百股的小额投资人来说，原则很简单。如果想买的股票看起来是合适的股票，而且目前的价位似乎很吸引人，以“市价”买进便是。多花1/8、1/4、或1/2美元，和没买到这支股票失之交臂的利润相比，实在微不足道。要是想买的股票没有这种长期的成长潜力，我相信投资人一开始就不应该去买它。
至于资金较多，想买数千股的投资人，问题没有那么简单。除了非常少数的股票，大部分股票的供应通常有其极限，即使按当地的市价只买想买数量的一半，也很可能导致报价大幅上扬。价格突然上涨，又会带来两项影响，使得买进股票更为困难。价格激涨本身，可能足以促使别人也产生兴趣，竞相买进。另外，本来计划卖出的一些人，惜售之心悠然而生，期望涨势持续下去。这时，巨量买主该怎么面对这种情况？
他应去找营业员或证券商，把自己到底想买多少数量告诉他们。他应告诉营业员，尽可能买进股票，但授权他不理会小笔供售数量，以免买进之后引来很多人竞相叫进。最重要的是，他应让营业员完全放手在高于最近价格的某一价位以下买进。至于高出多少，必须和营业员或证券商磋商，并考虑想要买进的数量、那支股票平常的成交量、投资人多急着买进股票，以及其他任何有关的特别因素。
第九章 投资人“另五不”原则
1 不要过度强调分散投资
把蛋放到太多篮子里，一定会有很多蛋没放进好篮子，而且我们不可能在蛋放进去之后，时时盯着所有的篮子。
比如，一位投资人持有十种股票，每种股票的数量相同，但其中八种是银行股。这种分散投资的做法可能很不恰当。反之，同样这位投资人持有的每一支股票都处于完全不同的行业，则分散投资的程度可能远高于真正需要者。
以下建议算是错略的指引，除了资金非常少的投资人，所有的人或可拿来当做最低分散投资需求的参考。
A.所有投资者审慎选出根基稳固的大型成长股。如前文提到的陶氏、杜邦和IBM，投资人可以订立目标，至少拥有五支这样的股票。
这表示，原始投资金额中，任何一支股票不应超过20%
投资人如依原始投资金额的20％去投资每家公司，应注意五家公司的产品线最多只能略微重叠。
B.他投资的一些或全部股票，可能介于风险高的年轻成长公司和上面所说的机构型股票之间。这些公司有不错的管理团队，而非一人管理的公司，年营业额在1500万到1亿美元之间，在业内的根基相当稳固。
至少应考虑两家这样的公司，才能平衡每一家A类公司。换句话说，如果只投资B类公司，则可动用的资金中，每一家一开始应只占10%。这一来，全部就有十家公司。
不过这个大类的公司，风险相差很大。内在风险较高的股票，只占原始投资的8%，而非10%，可能比较慎重聪明。
C. 最后则是经营成功，获利会很可观，但经营失败将血本无归或损失大部分投资资金的小型公司。
投资这类股票，有2个不错的准则，值得遵守：（1）千万不要把赔不得的钱拿去投资。（2）资金较多的投资人首次投资这种公司时，每一家的投资金额不要超过总投资资金的5%。
以上提及的所有比率，只是最低或审慎的分散投资标准。低于这个限制，便像超过正常速度开车，驾驶人可以更快到达目的地。可是应谨记在心，知道以哪种速度开车，必须格外提高警觉。
投资人增加持股之后，也必须有能力时时注意和追踪所有的投资。但是务实的投资人知道，他们的问题出在如何找到够多的出色投资，而不是在很多投资中做选择。有时投资人的确找到多于自己真正需要的好公司，却很少有时间密切注意所有增加买进的公司动态。
如果投资人持有的股票太多，无法直接或间接掌握相关公司管理层的动态，我们可以相当肯定，他的下场会比持有太少股票要惨。
投资人应了解，投资难免犯错，所以应适当分散投资，以免偶尔犯错让自己一蹶不振。但是超过了这一点，应十分小心谨慎，不要只顾着尽量持有很多股票，只有最好的股票才买。
2 不要担心在战争阴影笼罩下买进股票
我们的世界每次出现国际紧张形势，带来战争一触即发的威胁或实际爆发战争时，普通股总是有所反应。这是种心理现象，在理财投资上毫无意义。
大部分股票的价格都远高于战前。
如果投资人本来就决定好要买进某支普通股，可是全面爆发战争的阴影突然来袭，导致股价重跌，那么他应该抛弃当时的恐惧心理，勇往直前开始买进。
如果战争真的爆发，价格无疑会跌到更低，而且可能低很多。因此，我们应做的事是买进，但缓缓买进，而且面对的如只是战争的威胁，则应小规模买进。战争一发生，则大幅加快买进步调。
3 不要受无关紧要事务的影响
有些肤浅的金融统计数字，我们不说它们没有关系，而要说无关大局。
很多投资人考虑买进某支股票时，想看的第一样东西是一张表，列出过去5年或10年中，每一年的最高价和最低价。他们在心里经过一番琢磨，终于得出一个很漂亮的整数，愿意以那个数字买进。在投资理财上，这么做其实非常危险。这种做法在于强调不怎么重要的事，注意力反而脱离重要的事。往往导致投资人只顾贪图小利，坐失厚利。
过分强调“还没上涨的股票”，无意中养成一种错觉，以为所有的股票都会上涨相似的幅度，已经上涨很多的股票不会再涨，而还没上涨的股票，则“该”上涨。
决定现在要不要买进某支股票时，它过去几年已经上涨或没有上涨，根本无关紧要。真正要紧的是这些年来各项作业改善是否足够，或者将来会有足够的改善，使得价格高于目前的水准高得有道理。
［把眼光放在未来这个股票会不会成长，而不是看5年前／近5年它是否上涨了。但也并不是说过去的数据完全不重要。］
比较过去的美股盈余和价格区间，可以了解一支股票过去的本益比。这可以当做起步的基础，根据它们衡量未来可能的本益比。但是同样的，请谨记在心：主宰股价走势的是未来，不是过去。也许一支股票过去几年的价格一直稳定维持在只为盈余八倍的水准，但现在，管理层更迭，公司建立起一流的研究部门等事情发生，使得股票目前的价格是盈余的15倍左右。
4 买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。
不在特定的价格买进股票，而在特定的日子买进。
5 不要随波逐流
第十章 如何找到成长股
这家公司经营的行业，营业额将有高成长机会？或者正往这样的行业迈进？随着整个行业的成长，它所经营的业务，新兴公司是不是相当容易创立，并取代原来的领导公司？如果这些业务的特质很难防范新进公司踏入这个领域，则这种成长的投资价值很低。
“闲聊”中找到线索，然后找资料分析研究，见管理层。
请看看你周边的世界，其他的活动中，你能投资10000美元，十年后（这段时间，只偶尔看看公司管理阶层是不是仍然那么优秀）资产价值高达40000美元到150000美元？慎选成长股，会有这样的报酬。一个人如果一个星期只花一个晚上，躺在舒适的扶手椅里，浏览一些言简意赅的经纪商免费报告，便有这样的成果，你觉得合情合理吗？
第十一章 汇总与总结
知道这些准则和了解常犯的错误，不能帮助那些没什么耐心和自律精神的人。
在股票市场，强健的神经系统比聪明的头脑还重要。
凡人经历狂风巨浪才有财富。
第二部分《保守型投资人夜夜安枕》
第一章 保守型投资的第一个要素：生产、行销、研究、财务
生产成本低、强大的行销组织、杰出的研究和技术努力、财务能力（成本和利润计算）
（1）公司有能力源源不断开发获有利润的新产品或产品线，使之不因其他公司技术创新而遭淘汰落伍
（2）公司现在和未来都有能力以相当低的成本生产这些产品线，使得利润成长的速度至少和营业额一样快，即使在经济最不景气年头，利润也不至于萎缩到危及投资的安全性
（3）公司有能力销售更新的产品以及未来可能开发出来的产品，获利能力至少和目前的产品一样。
世界变化越来越快，没有什么事情能够长久维持不变。我们不可能纹丝不动。公司不是成长，便是萎缩。强力攻击是最好的防守。只有变得更好，公司才能确保不致变得更糟。不向上爬的公司，肯定会走下坡。
第二章 第二个要素：人的因素
第一章谈到的第一个因素谈到的是企业的现状，基本上是个结果。第二个要素则谈导致这些结果的成因，而更重要的是将来会继续产生这些结果的成因。
真正的保守型投资第二个要素的核心是：ceo致力于长期的成长，身边有一群能力很强的助手，并大量授予职权，要他们主持公司的各个部门和职能。
这些人携手合作，工作迈向明定的企业目标。
大公司如需从外面聘用执行官，一定是很不好的兆头，表示目前的管理阶层基本上出了问题。
1 这家公司必须认识到它置身的世界变化的速度愈来愈快。
每个被视为理所当然的做事方法，都必须检视再检视，确定所用的方法的确是最好的。随着环境的变化，方法的更新，公司应接受一些风险。不管目前的方法用起来多叫人安心，都不能因为它们过去管用，而且传统上一向如此，使得那种方法显得十分神圣，而永远墨守成规，行为僵固，没有不断向自己挑战的公司，只有一条路好走，就是下坡路。
2 公司必须持续不断努力，让每个阶层的员工，从新进蓝领或白领劳工到最高级管理人员，觉得公司是工作的好场所，而且那是真实的感觉。
尊重和善待员工
员工参与了决策并获得了物质上奖赏和精神上的荣耀与认可。
3 管理阶层必须愿意以身作则，遵守公司成长所需的戒律。
看管理层有没有真正为公司长期的利润奋斗。
第三章 第三个要素：若干企业的投资特征
第三个要素是要谈企业本身的特性是不是带有若干与生俱来的特质，在可预见的将来，有可能长久维持高于平均水准的获利能力。
规模大（成本低，名气响亮，吸引新客户）
技术开发
销售和marketing
如果利润或投资回报率太惹人觊觎，反而可能成为危险之源，因为各式各样的公司可能禁不起诱惑，想来一争长短。相对的，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。
第三要素的总结：不能只有第二要素讨论的人员素质，而且还要那些人员（或他们的前任）引导公司踏进某些活动领域。
关于第三个要素，我们要问的问题是：“这家公司能做些什么事，其他公司没办法做的那么好？”
如果答案是没有这样的事，这一来，随着那家公司业务欣欣向荣，其他公司也能抢进，和该公司平起平坐，分享同样的市场份额。
第四章 第四个要素：保守型投资的价格
本益比（Price – earnings ratio）——当时的价格除以每股盈余。
任何个别普通股相对于整体股市，每次价格大幅波动，都是因为金融圈对那支股票的评价发生变化。
［不要因为估计高就不买，也不要因为便宜而购买。不应该单纯以当前股票的市场价格来判断自己到底该不该买］
保守型投资人对某支股票感兴趣时，一定要了解金融圈目前对该公司所处行业的评价性质。他必须不断研究调查，观察这种评价是否远比基本面事实有利或不利。只有正确研判这一点，则主宰该行业个股市场价格长期趋势的三个变数中的一个，实情才能相当确定。
就影响本益比的因素来说，金融圈对一家公司本身特质的评价，比金融圈对该公司所处行业的评价还重要。关于个别公司最理想的投资特质，前面讨论保守型投资的三个要素时已经给予定义。大致来说，金融圈对特定股票的评价愈接近这些特质，它的本益比愈高。
投资人如能运用聪明的头脑，确定值得投资的特定公司的事实真相，远优于或远劣于目前金融圈对该公司的印象，便很有可能知道哪支股票的价格显著低估或显著高估。
未来的盈余继续成长的可能性愈高，投资人负担得起的本益比愈高。
本益比实际上的变化，不是受实际发生的事情影响，而是导因于金融圈目前相信什么事情会发生。
对于第四个要素的总结：任何个股在特定时点的价格，由当时金融圈对该公司、该公司所处行业，以及在某种程度内，股价水准的评价决定。要确定某支股票在特定时点的价格是否具有吸引力、不具吸引力、或介于两者之间，主要得看金融圈的评价偏离事实真相的程度。不过由于整体股价水准也会在某种程度内影响整个画面，我们也必须准确估计若干纯金融因素即将出现的变化；这方面，仍以利率最重要。
我的八点投资哲学：
1 买进的公司，应有按部就班的计划，以便盈余长期大幅成长，而且内在的特质很难让新加入者分享那么高的成长。选择这样一家公司，还有很多有利或不利的细节应该考虑。可参考“保守型投资人夜夜安枕”的前三章。
2 集中全力购买那些失宠的公司。由于整体市况或当时金融圈误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远远低于真正的价值。
3 抱牢股票直到a公司的性质从根本发生变化（如人事变动后，管理层能力减弱），或b公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。但是随着公司的成长，不要忘了许多公司规模还小时，经营得相当有效率，却无法改变管理风格，以大公司所需的不同技能来经营公司。
4 主要目标在追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性。获利高，但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。配发给持股人的股利占盈余百分率很高的公司，找到理想投资对象的机率小得多。
5 为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本。重要的是尽快承认错误、了解它们的成因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润愈增愈多。绝对不要只为了实现获利就获利了结。
6 真正出色的公司，数量相当少，它们的股票往往没办法以低廉的价格买到。因此，有利的价格存在时，应充分掌握当时的情势。资金应该集中在最有利的机会上。如要适当分散投资，则必须投资经济特性各异的各种行业。对投资散户来说，通常持有10-12支股票是比较理想的数目。
7 要不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。
8 投资股票和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作、勤奋不懈、诚信正直。
股票投资组合的管理，有时难免有些地方需要靠运气，但长期而言，好运、坏运会相抵。想要持续成功，必须靠技能和继续运用良好的原则。根据以上八点指导原则架构，我相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。
－－－－－
［附录总结的很好，可以再看看］
费雪论成长股获利
